这个周末，有2个事情讨论的相对较多。

一个是医药投资女神葛兰，掌管数支基金，规模接近千亿，但是其中最知名的中欧医疗健康混合基金，从最高点回撤37%。同类排名接近垫底，被戏称女神变大妈。

看了一下中欧健康的主要持仓，药明、凯莱英、康龙化成、泰格、博腾、美迪西、九州8个CXO，还有爱尔和通策是2个医疗服务。产品端的几乎一个都没有。

另外一个事情，同样是二级买方基金经理“笨杰明陈”写了一篇非常非常优秀的医疗行业的买方研究文章，被朋友圈刷屏。总结核心内容如下:

1：医疗行业还没有真的触底，支线可能有机会，但主线还没有出清。

2：现在宏观是宽货币容易，但是宽信用难。

3：目前医疗行业的调整不仅仅是周期性原因，还有结构性原因。

4：医疗的上游是支付方，下游是服务方（医院），上下游都越来越集中，因此有议价权。而中游的产品方（pharma、biotech）越来越分散，因此议价权低，利润有限，股价涨幅低于上下游。

5：产品端的企业研发效率越来越低，所以是CXO的机会。

6：pharma的本质是拥有临床资源和销售网络的PE投资公司。

7：biotech的本质是低成本试错的竞争，应该是failearly，dieearly。美国就是这样。但是到了中国的一级市场，种种原因，大家都Delayrisk，dielate，导致最后上市让二级市场接盘。

8：未来必须清算一批创新公司，清算一批投资基金，市场才会回归正常。

9：小的器械公司其实也是低效率的，但是现在估值太高，未来也一定会降估值，到让大的器械公司可以并购的范围。

10：现在行业泡沫，造成了风险的错误定价，以及资源的错误配置，影响了行业效率，这是医疗行业的结构性问题。

11：最后买方大佬还分享了一下对盈利和风险的认知。

总结一下，这是我最近看到的难得一见的医疗行业的优秀的研究文章。有些板块、角度是我自己之前没有想到的，让人眼前一亮，填补了我的盲区。

这也是我一直强调的，市场上的卖方文章太多了，优秀的买方文章极其稀缺。

读者们要珍惜每一个优秀的买方作者。因为买方是真的挣过钱，亏过钱的。

写完发生的2个事情，我想写一个大家基本都认可的理论

索罗斯的反身性理论：

投资人认为上涨，结果真的价格上涨，越来越多人买入，加速上涨，最后泡沫。

投资人认为下跌，结果真的价格下跌，越来越多人卖出，加速下跌，最后超跌。

索罗斯的核心投资理论就是所谓“反身性理论”。简单来说，反身性理论是指投资者与市场之间的一个互动影响。索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。因此根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上投资者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生“偏见”。

我前几天写的“跳反的”文章《今天我做了个艰难的决定：给医疗行业反身一击》，有点像一个投降。就是反身性理论的最好的表现。也是钟摆理论的一个类似原理。

更早之前我写《相信我，未来10年，70倍医疗股一定会重现》，其实是一种反抗，当时市场已经开始下跌，政策的打击，导致行业不确定性的增加。我当时对未来的判断其实也是有些模糊不定，于是把自己的认知梳理了一下，全部写了出来。毕竟自己在这个行业，还是要把行业的优点写出来，要不然整个行业都不行了，个人再怎么努力也是无用。

写完以后我觉得医疗还是有一线生机的。第一层宏观维度确实不行，第二层维度喜忧参半，第三层维度有机会。

但是真的愿意分析到第三层维度的人有多少呢？市场上能认识第一层宏观的人都不多，别说第二层第三层了。

看着越来越多的资金买医疗ETF，还有很多人相信医疗股下跌后接近底部，但是迎来的却是后续的医疗的加速下跌。以及跌到现在，恒瑞、迈瑞、爱尔、通策、爱美客等等依然不低的估值。

我认为医疗行业的钟摆理论和反身性已经在逐步体现。三根阳线改变信仰，那么三根阴线呢？6根阴线呢？

当然我也会纠结，最悲观，最恐慌的时候，会不会反而就是买点？

今天看到“笨杰明陈"的文章，我不纠结了。

耐心等待行业出清，迎来新的买点。那个时候，我会出来唱多的。

最后，重点强调一下，对二级市场价格的悲观，不是说对实业的悲观。这么多宏观文章，其实分析的更多是估值倍数，而不是实业的收入和利润。

现在这么多实业公司，不管是IPO，还是融资企业，手里拿到了大把的现金，其实正是最舒服的时候。

实业、金融行业，上游、股东、客户这几个概念，不能弄混。

码字不易，记得