在昨天的文章中，我用医疗指数为例，给大家介绍了同行业指数的选择分析思路，结尾留了一个尾巴：医疗行业的投资逻辑，需要结合行业背景，政策背景，基本面等等进行分析。

我也没跟大家聊过医疗，恰好最近医疗板块的表现还不错，今天跟大家分析一下。

我在年的时候，对医疗的判断有下面两个主要的观点：

一.医疗是年的抱团板块之一，估值高、风险大；

二.医疗最大的投资优势在于业绩确定性，人都会生病。但突如其来的疫情导致医疗作为直接受益板块，凡是跟疫情相关的板块业绩都出现了大爆发。年的医疗业绩高增长，但随着疫情在我国逐渐得到控制，年的高业绩不可持续，导致预期业绩会下滑，迎来估值和业绩的戴维斯双杀。

虽然在21年年后确实是杀跌了，但3月以后依然拉涨回之前的高位。我依然是以“年业绩的高基数，导致今年医疗预期业绩会下滑”为由，谨慎看待。

到了21年的11月，我看到了医疗技术面筑了双底，于是认为目前这个位置应该是市场底出现了，因为市场上掌握大资金的主力机构，基本上都有专业的投研团队，调研并预测板块的估值，他们公开说的信息不一定对，但他们的资金动向不会骗人，这也是为什么市场底总会先于政策底和基本面底出现的原因。

同时，我考虑到疫情的持续时间可能会更长，在这段时间内，由于疫情带来爆发性增长的业绩影响会随着疫情常态化而越来越小。

于是在去年的11月，我开始认为医疗出现了投资机会。

随后，去年的12月，医疗破位。消息面上，主要是集采带来的影响主导了本轮下跌行情，等到今年2月的时候，即使是俄乌黑天鹅还是美确认加息，医疗都跌不动了，利空不跌，大概是真的市场底了。

从主跌的逻辑看行业的危与机，集采对医疗的影响会是什么？

医疗，核心价值在于“疗”，“疗”是最终的目的。

现在的医疗行业中，“疗”主要与医疗技术水平、医疗设备等因素有关，关系着疾病能否治愈，这是偏重于上游的科学研究的部分，包括药物的研究生产、设备的研制等等。医疗企业通过将药物的成本降低、产量提高，可以建立公司的技术壁垒，即护城河。

建立了护城河以后，技术上就能形成垄断，从而获取超额的利润，定价由公司说了算。

但药品问题关系民生，加上现阶段经济承压，药品贵了，百姓的生活压力会更大，因此政策的管理必不能少。

集采正是打压了部分慢性病、常见病药品的价格，改善了民生。同时迫使企业不能够依靠现有的护城河盈利，还需要进一步投资于药物研制，提高药物产量、降低药物成本，或者开发出更有效的新药物。

从人民的角度，这个举措有助于医疗技术的进步，也有利于人民幸福感提升。

但从药企的角度看，目前他们可能会度过一段非常难熬的时间。前期的资源投入而筑成的技术壁垒，却因为集采使得盈利受限，投入产出比很低，对企业的研发士气可能会造成一定的打击。下一轮的研发投资又不能终止，否则企业很容易被日新月异的技术所淘汰。

所以面对目前药企的两难，不少投资者决定离场观望。

我们投资基金，重点应该放在行业的未来趋势上。目前集采影响下的药企面临两难，对整个行业的影响是很大的。

一方面，集采对慢性药、常用药进一步压价，导致部分的药企业绩受损，业绩增速难以保证；另一方面，集采打击了药企的研发信心，也打击了投资人的信心，这是市场情绪方面的影响。

从中长期的投资价值来看，医疗的需求端并不会发生多少改变，供给端的生意模式核心依然是治愈病人，盈利空间在于对药品的研究、对医疗设备的改进或替换等等，从而降低医疗成本（上述观点对服务类型的除外，比如医美）。

行业的环境由于政策发生改变，短期行业的盈利空间受限，业绩增速难以保证，但中长期利于医疗技术的迅速发展，降成本甚至是开发更高效的药品，从而获取更大的盈利空间。从政策角度考虑，政策也不会一直处于对企业盈利的高压状态，否则会抑制企业的研发积极性。

因此，医疗跌得便宜了、投资的性价比高了，我们可以做一下行业的困境反转。

目前医疗板块已经开始走窄幅箱体震荡行情了，考虑到外围环境持续波动，短期趋势并不明朗，从中长期看是一个比较好的定投位置，如果未来突破箱顶，则是一个很好的右侧趋势买点。

短期市场底大概率就是这个位置了，如果是主投场内基金，可以考虑在箱底分批买入，突破箱顶后再一次性补仓，操作比较麻烦，需要经常盯盘，而且也只能获得行业的平均收益。

如果是主投场外基金，其实现在开定投是不错的选择，交给基金经理进行有针对性的选股，更容易在反弹阶段获得超额收益，还省心省力。

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